ข่าวหุ้น วันพุธที่ 20 กุมภาพันธ์ 2556 เวลา 11:06:57 น.
บล.เอเซีย พลัส แนะนำ “ซื้อ” THCOM โดยระบุว่า
คาดธุรกิจดาวเทียม iPSTAR ในประเทศจีนคุ้มทุนนับจากงวด 2Q56
วานนี้ฝ่ายวิจัยเข้าประชุมกับ THCOM บริษัทได้ให้ข้อมูลพัฒนาการธุรกิจของดาวเทียม iPSTAR ที่ประเทศจีนมากขึ้น หลังจากในช่วงต้นปีที่ผ่านมา THCOM ได้ทำข้อตกลงขายกำลังการให้บริการ iPSTAR ในประเทศจีน (24% ของกำลังการให้บริการ iPSTAR) แบบ wholesale ให้กับ Synertone ซึ่งเป็นผู้ประกอบการกิจการขายและให้บริการโครงข่ายโทรคมนาคมให้กับหน่วยงาน ภาครัฐฯของจีน
โดยวานนี้THCOM กล่าวว่าผลตอบแทนที่ Synertone ยินดีจะจ่าย คือ ผลตอบแทนคงที่ต่อปี ซึ่งจะอยู่ในเกณฑ์ขั้นต่ำที่สามารถชดเชยผลขาดทุนจากการดำเนินงานที่ประเทศ จีนราวปีละ 500 ล้านบาท โดยเชื่อว่าจะสามารถรับรู้รายได้ตั้งแต่กลางงวดไตรมาส 2Q56 เป็นต้นไป และในอนาคต THCOM ยังมีโอกาสได้รับผลตอบแทนจากส่วนแบ่งรายได้ หาก Synertone สามารถขายกำลังการให้บริการดังกล่าวได้ รวมถึง ยังมีผลตอบแทนในรูปหุ้นของ Synertone อีกบางส่วน
นอกจากนี้ THCOM ยังได้สรุปผลประกอบการ 4Q55 ซึ่งเป็นไปตามที่ฝ่ายวิจัยคาด คือ ธุรกิจหลักดาวเทียมยังค่อนข้างทรงตัว และยังคงต้องแบกขาดทุนจากธุรกิจบริการโทรศัพท์มือถือในกัมพูชา (MFone) เป็นไตรมาสสุดท้าย ซึ่ง THCOM ได้ตั้งสำรองผลขาดทุนไว้แล้วทั้งหมด แต่ทั้งนี้ ผลชดเชยจากรายจ่ายโบนัสที่จ่ายครั้งเดียวใน 3Q55 และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ช่วยให้กำไรปกติงวดนี้อยู่ที่ 255 ล้านบาทคิดเป็นกำไรปกติปี 2555 ที่ 621 ล้านบาท แต่หากรวมรายการพิเศษ ซึ่งหลักๆ จากรายจ่ายเพื่อยกเลิกMFone ราว 448 ล้านบาท กำไรสุทธิปี 2555 จะอยู่ที่ 173 ล้านบาท พลิกจากขาดทุนปีก่อน
พัฒนาการ iPSTAR ที่จีนเกินคาด หนุนปรับเพิ่มประมาณการเฉลี่ยจากเดิม 28.6%
พัฒนาเชิงบวกในประเทศจีนเป็นสิ่งที่เหนือกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาด เพราะนอกจากจะช่วยให้อัตราการใช้งานiPSTAR พุ่งขึ้นจากปัจจุบันที่ 25% สู่ระดับ 49% ผลตอบแทนคงที่ต่อปีที่สูงถึงระดับคุ้มทุนในจีน ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2556-57 จากเดิม 26.4% และ 30.8% ตามลำดับ โดยได้รวมมีประเด็นบวกใหม่ ๆ คือ ปรับเพิ่มผลตอบแทนคง iPSTAR จากเดิมที่ไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการมาเป็น
รับรู้ไตรมาสละ 125 ล้านบาท ตั้งแต่งวด 2Q56 เป็นต้นไป โดยเชื่อว่ารายได้ระดับดังกล่าวท่ากับระดับที่สามารถคุ้มทุน (ค่าเสื่อม+ค่าใช้จ่ายในการดำเนิน) บริการ iPSTAR ในประเทศจีนแล้ว ขณะที่ยังมีประเด็นบวกอื่น ๆ ที่ได้รวมไว้ในประมาณการแล้ว คือ
1) การบรรลุข้อตกลงขายกำลังการให้บริการดาวเทียมiPSTAR ส่วนที่เหลือในประเทศไทยอีก 50% ซึ่งคิดเป็น 4.0% ของกำลังการให้บริการ iPSTAR ทั้งหมดให้กับ TOT คู่สัญญาปัจจุบันที่ใช้งานอยู่ 50% ภายในงวดไตรมาส 1 นี้
2) ขาดทุนจากการดำเนินงานธุรกิจ MFone เฉลี่ยปีละ 500 ล้านบาท คาดจะหยุดรับรู้ในปี 2556 ทั้งหมด หลังจากศาลกรุงพนมเปญมีคำสั่งนำ MFone เข้าสู่กระบวนการล้มละลาย และแต่งตั้งเจ้าหน้าที่พิทักษ์ทรัพย์เพื่อขายสินทรัพย์ MFoneทอดตลาด และ
3) ภาระดอกเบี้ยในปี 2556 คาดว่าจะลดลงจากปี 2555 ราว 100 ล้านบาท จากการจ่ายคืนหุ้นกู้ 3.3 พันล้านบาทในช่วงปลายปี 2555 คาดว่ากำไรสุทธิในปีนี้จะอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่าจากปีก่อนหน้า และจะเติบโตต่อเนื่องอีก 24.8% ในปีหน้า จากผลบวกดาวเทียมไทยคม 6 ที่จะรับรู้เต็มปี หลังจากยิงขึ้นสู่ท้องฟ้างวด 3Q56 นี้
Fair Value ใหม่อยู่ที่ 35 บาท Upside สูง 37% ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”
ฝ่ายวิจัยกำหนดมูลค่าพื้นฐานใหม่อิงวิธี DCF จะอยู่ที่ 35 บาท ด้วย Upside ที่กลับมาสูง 37% จากราคาปัจจุบัน ขณะที่เชื่อว่าสามารถคาดหวัง Div yield จาก THCOM ในระดับ 3% - 4% ต่อปี นับจากปี 2556 เป็นต้นไป ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” ทั้งนี้ THCOM ประกาศจ่ายเงินปันผลงวดปี 2555 ที 0.4 บาทต่อหุ้น Div Yield 1.6% (ขึ้น XD - 2 เม.ย. 56)
*** บล.ฟินันเซีย ไซรัส ระบุว่า THCOM ศาลฯกัมพูชาสั่งให้ Mfone เข้าสู่กระบวนการล้มละลายแล้ว ดังนั้น ตั้งแต่ 1Q13 THCOM จะไม่มีผลขาดทุนของ Mfone และไม่มีการตั้งสำรองด้อยค่า Mfone เข้ามากดดัน เรายังแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 28 บาท
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น